Инвестиционный план

Категория: Рекламная деятельность, маркетинг, продвижение товаров

После определения и расчета финансовых показателей проекта важно определить источники финансирования. На выбор тех или иных из них оказывают влияние следующие факторы:

1) цель привлечения заемных средств. Так, в частности, для увеличения оборотного капитала целесообразно использовать краткосрочный либо среднесрочный заем, в то время как для приобретения транспортных средств или оборудования более приемлемы покупка в кредит или лизинг;

2) объем требуемых ресурсов. В настоящее время достаточно широко распространена практика ускоренного и упрощенного получения небольших по объему кредитов (до 50 тыс. руб.). Однако получение кредитов на большие суммы требует довольно длительного периода оформления и предоставления гарантий (наличие поручителей, залога и т.п.);

3) срок кредитования. При краткосрочном кредитовании устанавливаются более высокие ставки процента, тогда как по мере увеличения периода кредита ставка обычно снижается;

4) способность компании-заемщика регулярно и своевременно производить выплаты по кредиту. Определяя способ финансирования, фирма должна проанализировать свою текущую и перспективную платежеспособность с целью определения потенциальных возможностей по своевременному и полному возврату кредита. Если они представляются недостаточными, то нужно задать себе вопрос о жизнеспособности бизнеса. Если компания располагает возможностями выполнения финансовых обязательств, то следует проанализировать действительную необходимость привлечения заемных средств и альтернативные источники финансирования;

5) наличие залога или обеспечения. Так как размер ссуды редко соответствует полной стоимости капитального имущества (в частности, в ряде случаев кредит выдается на сумму не более 50% стоимости обеспечения), то возможность получения ссуды может быть ограничена размером акционерного капитала или остаточной стоимостью основного капитала, который будет служить обеспечением кредита.

Источники привлечения финансовых ресурсов для малых фирм

Акционерный, или основной, капитал — это стоимость тех ресурсов, которые затрачиваются для организации бизнеса собственниками или инвесторами. Они могут выступать в форме наличных средств, необходимых запасов, сырья и материалов, транспорта, компьютерного оборудования, недвижимости, офисного оснащения, промышленного оборудования, интеллектуальной собственности, товарного знака и т.п.

Когда бизнес ведется частным предпринимателем без образования юридического лица или партнерством, стоимость внесенных ресурсов определяется на счете капиталов для каждого собственника. В компаниях с ограниченной ответственностью ресурсы становятся собственностью компании, под которую выпускаются акции. Инвесторы не могут забрать свои капитальные инвестиции, но в случае необходимости и наличия возможностей компания может изъять из обращения или выкупить акции у инвесторов.

Как уже отмечалось, возможность получения необеспеченной ссуды ограничена ее невысокими размерами. Повышение размеров предоставляемых финансовых ресурсов связано с необходимостью накопления длительного, подтвержденного документами опыта работы, т.е. формирования положительной кредитной истории. Поэтому зачастую деятельность многих малых предприятий начинается с необеспеченных ссуд друзей или родных, так как это один из самых низкозатратных и гибких способов для начала работы. Однако даже в случаях самых доверительных и дружеских отношений целесообразно письменно оформить условия выдачи ссуды, заверив документ у нотариуса. К сожалению, в современных условиях далеко не редкость ситуации, когда отсутствие надлежащего оформления финансовых взаимоотношений между близкими людьми приводит впоследствии к серьезным проблемам, вплоть до судебных разбирательств. По этому даже самый простой подписанный документ защищает кредитора в случае невыполнения обязательств со стороны заемщика, а если, скажем, кредитор умер, то наследники его имущества не смогут сразу затребовать выплаты по займу до согласованной даты.

Банковский овердрафт — это по существу краткосрочная форма кредита, предназначенная для покрытия временной недостаточности финансовых средств в связи, например, с сезонным характером деятельности предприятия. Предоставление овердрафта обычно осуществляется, когда банк уверен в долгосрочной финансовой стабильности заемщика, т.е. при наличии долговременных партнерских отношениях фирмы с банком. Кроме того, предоставление овердрафта — платная услуга. Ставка процента довольно высока, но она взимается только тогда, когда овердрафт задействован. Важно отметить, что при постоянной потребности в нем целесообразнее привлечь долгосрочный кредит.

Краткосрочные и среднесрочные банковские ссуды обычно выдаются на период от трех до шести месяцев до одного-двух лет. При значительных размерах кредита почти наверняка потребуется обеспечение в форме залогового права на частную или корпоративную собственность или в форме фиксированного либо текущего права требования на дебиторские задолженности и в форме активов предприятия. Что касается краткосрочных ссуд, то некрупные суммы могут быть выданы под личную гарантию выплаты заемщиком либо при наличии двух-трех поручителей, предоставляющих подтверждение своей платежеспособности.

В настоящее время банковские организации предлагают кредиты под следующие проценты: от 18 до 20,6% годовых.

На точную ставку может оказывать влияние вид предлагаемого обеспечения, при наилучших его видах могут предлагаться более низкие ставки процента. По новым кредитным договорам назначаются также комиссионные за оформление кредита.

Крупные банки выдают предприятиям долгосрочные обеспеченные ссуды на срок более двух лет. Если срок кредита продолжительнее, то такая ссуда, вероятнее, будет уже считаться ипотечным кредитом, который обеспечивается определенными основными средствами, принадлежащими компании или одному из собственников. При этом взимается плата за оформление кредита.

Частные компании с ограниченной ответственностью не могут выставлять своих обыкновенных акций на публичную продажу, так как осуществлять такие операции могут только компании, акции которых внесены в реестр и котируются на фондовой бирже или на альтернативном инвестиционном рынке. Однако неофициально частные компании с ограниченной ответственностью все же могут продавать акции индивидуальным инвесторам или другим компаниям. Такие операции обычно представляют собой покупку установленного количества обыкновенных акций за оговоренную сумму, которая затем принадлежит данной компании. Обыкновенные акции дают право голоса их владельцу, и по ним ежегодно выплачиваются дивиденды из прибыли компании, обычно в форме определенной денежной суммы за акцию.

Привилегированные акции распространяются так же, как и обыкновенные, но их главное отличие заключается в том, что право собственности на них не дает права голоса и обычно компания-эмитент имеет право выкупить их (получить обратно) после установленного периода. Взамен прав, предоставляемых обыкновенными акциями, держатели привилегированных получают гарантированные дивиденды, которые имеют фиксированное значение или минимальный уровень выплаты и выплачиваются, даже когда держатели обыкновенных не получают дивидендов.

Если в течение года дивиденды не выплачиваются, то в следующий раз, в срок, который оговаривается, держатели привилегированных акций получают компенсацию за любую сумму не выплаченных в прошлом дивидендов, а в случае банкротства компании имеют приоритетное право по сравнению с держателями обыкновенных акций при распределении остаточных средств компании.

Облигации — это особый вид срочного займа, часто обеспеченного залоговым правом на активы компании, а иногда дающего возможность обратить их в акционерный капитал, — отличается от обыкновенного займа, в течение срока действия которого выплачиваются только проценты, так как основная сумма займа не подлежит погашению до истечения срока займа, когда она должна быть полностью выплачена. Ставка процента согласовывается в начале срока выдачи обязательствами устанавливается либо на фиксированном уровне, либо увязывается с банковским. Облигации часто оформляются согласно договоренности между компаниями или финансовыми институтами, особенно при расширении компании.

Долговые обязательства — это облигации, представляющие собой обязательства, обеспеченные определенными основными средствами компании, например участком земли или зданием. В противном случае они действуют так же, как и облигации.

Субсидии (гранты) представляют собой дотации, выделяющиеся на безвозмездной основе с целью поддержи предпринимательских идей. Данный источник финансирования достаточно привлекателен, однако надо иметь в виду, что гранты обычно выдаются на конкурсной основе и часто под те проекты, которые обладают определенной социальной значимостью (например, проекты в сфере благоустройства городских территорий или налаживания производства в отдаленных сельских районах). Кроме этого, после истечения срока кредитования по гранту обычно требуется представить подтвержденный отчет о целевом использовании полученных средств.

Во всех крупных городах существуют организации по поддержке малого предпринимательства, которые либо сами осуществляют поддержку различных проектов (чаще всего, на небольшие суммы, например до 10 тыс. долл.), либо располагают информацией о возможных источниках получения субсидий.

Организации венчурного капитала — особые компании, которые вкладывают средства в новый бизнес и не котирующиеся предприятия, чтобы помочь им расшириться или развить деятельность. Инвестиции могут принимать форму ссуды или акционирования, не достигающего размера контрольного пакета акций, но большинство этих компаний авансируют достаточно крупные суммы, так что основной их интерес лежит в расширении, а не в запуске новой компании. Они в основном пытаются вкладывать средства туда, где предполагается получить потенциально высокий возврат (20—40% вложенного капитала) в форме дивидендов и возрастания капитала, чтобы оправдать инвестиционный риск.

Венчурные компании обычно организуют широкие презентации, требуя регулярных и подробных отчетов и информации и часто ожидая, что компании, в которые вкладываются деньги, по прошествии определенного периода выкупят свои акции. Положительным является то, что компании венчурного капитала обеспечивают некий уровень инвестиций, который иначе мог бы быть получен только посредством фондовой биржи, но без огромных затрат на составление листинга на бирже. Они вводят также структуры и нормы для ведения деятельности компаний.

Отрицательный момент состоит в том, что венчурные компании могут ограничивать возможности владельцев при принятии решений, ожидания инвесторов могут быть очень высокими и владелец бизнеса может потерять большую часть стратегического контроля. Чтобы поддерживать вливание капитала, владелец обязан также соблюдать необходимые правовые и бухгалтерские нормы.

Покупка в рассрочку обычно используется для приобретения основных средств, например таких, как автомобиль, заводское помещение или станок. По договору о продаже на условиях платежа по частям предприятие обычно оплачивает 30—50% стоимости средства, а также полную сумму НДС, при этом данное средство остается на балансе компании, продающей в рассрочку. В следующем квартале предприятие возмещает НДС, а затем в продолжение определенного времени ежемесячно вносит установленные суммы для погашения задолженности, возможно в течение трех-пяти лет, после чего объект продажи переходит в собственность предприятия.

При невыполнении обязательств по ежемесячным выплатам организация, продающая в рассрочку, может получить данное средство обратно и продать его, поскольку формально все еще владеет им до тех пор, пока полностью не будет выплачен последний взнос. Если предприятие уже оплатило минимум 2/3 стоимости, то возврат основного средства потребует решения суда. Покупка в рассрочку выгодна для тех предприятий, которые хотят показать на своем балансе основные средства, поскольку, несмотря на то, что капитальные средства являются проданными, это позволяет использовать налоговые скидки, связанные с амортизационными отчислениями.

Если при покупке в рассрочку средство в конце концов становится собственностью компании, то при договоре лизинга, или аренды, такого перехода собственности нет. Предприятие выплачивает регулярные месячные суммы лизинговой компании в течение срока контракта и использует данное средство в течение этого времени. Оформление лизингового договора дешевле, но обычно требует первоначального задатка.

Лизинг эффективен для контроля движения денежной наличности, при налогообложении, поскольку все выплаты рассматриваются в качестве расходов компании, а также когда фирма действует на высокодоходном рынке, требующем значительных первоначальных затрат (например, приобретение по лизингу автобусов большой вместимости для организации автотранспортного предприятия). При этом, так как арендуемое средство никогда не меняет своего владельца, оно не будет внесено на балансовый счет предприятия.

Факторинг, или дисконтирование счетов-фактур, представляет собой управление счетами предприятия, связанными со сбытом, внешними организациями, обычно банковскими структурами.

Во-первых, для всех потребителей предприятия проводится очень жесткая и тщательная кредитная проверка, и при одобрении факторинговая компания гарантирует выплату предприятию установленной суммы процентов (например, до 80%) от стоимости каждого счета-фактуры в пределах 14 дней со дня выпуска счета. Сальдо за вычетом комиссионных на факторинг выплачивается сразу после погашения задолженности. Эта система позволяет стабилизировать поток денежной наличности, но факторинговые компании ведут очень жесткую политику и могут подавлять потребителей компании, что может, в свою очередь, привести к сокращению ее деятельности. Обычно устанавливаются также достаточно высокие требования к товарообороту, так что эта система вряд ли подходит для нового и начинающего бизнеса. Дисконтирование счетов-фактур действует аналогичным образом, но учет продаж контролируется самой компанией с нормой авансовых платежей до 80% по определенным счетам. Компания погашает авансы, когда собирает свои долги, а норма процента оплачивается от 2 до 5% обычной ставки по коммерческим кредитам.

Источники финансирования для крупных предприятий

Часть этих источников была приведена, когда излагались возможные способы привлечения финансовых ресурсов для малых фирм. Однако не все из описанных источников широко применяются в малом предпринимательстве. Дело в том, что если под малыми понимать те предприятия, которые соответствуют установленным требованиям с точки зрения численности персонала , то некоторые из них могли бы, вероятно, использовать данные источники финансирования. Однако на практике в одном малом предприятии в среднем работает семь человек (без совместителей и работающих по договорам). Наибольшее число постоянно занятых наблюдается в сельском хозяйстве (12 человек) и в строительстве (11 человек). Самыми малочисленными оказались предприятия, занимающиеся информационно-вычислительным обслуживанием, операциями с недвижимостью, предприятия культуры и искусства — в каждом из них работало не более шесть человек. Для таких фирм приведенные выше источники финансирования по большей части не подходят. Поэтому, говоря о возможностях получения недостающих финансовых ресурсов крупным бизнесом, целесообразно рассмотреть их более подробно.

Коммерческие облигации как способ привлечения финансовых средств не подходят для малых предприятий, так как обычно используются крупными, престижными компаниями. Они выпускают (продают) обращаемую облигацию, гарантирующую определенную стоимость погашения через оговоренный период времени. Начальная продажная цена составляет сумму меньшую, чем номинальная стоимость; по мере того как приближается дата погашения, стоимость облигации увеличивается. Обращение облигаций происходит на фондовой бирже.

Векселя представляют собой платежное поручение, датированное более ранним числом, но оплачиваются они только при удовлетворении определенных условий, например при поставке товара, на который выписан вексель. Однако векселя могут быть дисконтными и финансировать более ранние выплаты, или под эти ценные бумаги могут быть одолжены денежные средства при условии высокой репутации и статуса компании-эмитента.

Размещение на фондовом или на альтернативном инвестиционном рынке — дорогостоящий процесс и в основном считается необоснованным методом, если только организация, размещающая средства, не намеревается мобилизовать не менее нескольких миллионов рублей. Компания должна подтвердить, что она удовлетворяет установленным бухгалтерским, производственным стандартам и нормам капитализации, чтобы найти коммерческий банк, который гарантирует размещение выпуска ценных бумаг на рынке (т.е. скупит все дополнительно выпущенные акции, если никто другой не захочет их купить). После занесения в реестр акции могут быть проданы публично, а полученный капитал может использоваться для расширения деятельности.

Конвертируемый ссудный капитал, заем — этот метод представляет собой форму приобретения права купить акции компании, которые выпускаются под заем финансовых институтов или инвестиционных компаний. Компания-эмитент получает заем обычно под низкую процентную ставку и без выплат основной суммы до наступления расчетного дня, когда выплачивается сумма займа плюс проценты по нему из дохода, начисленного до уплаты налогов. Таким образом, этот способ — самая дешевая форма финансирования. Компания-кредитор получает проценты по займу и имеет также выбор в конце кредитного периода. Если акции компании-заемщика недостаточно эффективны на рынке, то заем может быть полностью погашен и фондовый опцион возвращен. В другом случае, если акции возрастают в цене в течение определенного времени, компания-кредитор может воспользоваться своим правом — купить их по первоначальной цене вместо возвращения займа, т.е. «конвертировать» заем в акции, и продать для получения капитальной прибыли.

Хорошо зарекомендовавшие себя и рентабельные компании часто стремятся использовать свои резервы и инвестиции, накопленные за счет прибылей прошлых лет, в качестве источников финансирования для расширения новых направлений деятельности. Понятно, что для средних и малых фирм возможность получения такого источника финансирования — вопрос будущего. Начинающие компании сталкиваются с проблемами получения средств для запуска бизнеса еще до того, как они начинают получать прибыль, за счет которой могут формировать резервы.

Часто можно услышать, что для бизнеса легче получить ссуду, равную 10 млн руб., чем 100 тыс. руб. Большинство банков и финансовых институтов неохотно соглашаются предоставлять предприятиям долгосрочный заем на небольшие суммы, так как потраченное время и приложенные усилия не оправдываются потенциально получаемой прибылью. Это не является большой проблемой для крупных организаций, но ставит малые фирмы в очень большую зависимость от банковских кредитов. Долгосрочные займы обязательно должны быть обеспечены, и если не собственностью или активами, то акциями, или запасами, или же долговыми обязательствами. Выплаты процентной ставки и основной суммы производятся ежемесячно или ежеквартально, при этом норма процента устанавливается на заранее определенном уровне. Предоставление ссуды неизменно требует установленных по закону издержек, а для подготовки и оформления крупных кредитов может потребоваться несколько месяцев.

Анализ рисков

В заключение данного раздела необходимо упомянуть об анализе рисков, который представляет несомненный интерес для любого потенциального кредитора и важен для самой фирмы. Анализ рисков помещается в бизнес-план для того, чтобы был продемонстрирован трезвый и реалистичный подход к проекту, убеждающий инвестора в надежности вложения средств и служащий к тому же для самоконтроля. Однако при этом имеются еще две дополнительные существенные особенности анализа рисков в бизнес-плане:

1) способность провести анализ рисков (хотя бы на качественном, не количественном, уровне), т.е. факторов риска, вероятности недостижения из-за них запланированных технико-экономических показателей, величины подвергаемых рискам средств и времени их экспозиции рискам, характеризует в глазах инвестора степень профессиональной компетентности организаторов и руководителей бизнеса (владения предметом, подготовленности к управлению привлеченными средствами);

2) результаты анализа рисков позволяют сделать выводы о путях их минимизации, а также о необходимости привлечения для этих целей дополнительных средств, которые затем можно будет обоснованно испрашивать у инвесторов и (или) предусматривать в направлениях расходования планируемых прибылей.

При анализе рисков проекта могут применяться самые разнообразные методы: от математически насыщенного анализа неопределенностей и покрывающих их издержек до простого обсуждения рисков инвестиционного проекта и потребных для их минимизации (самострахования посредством создания адекватных резервных фондов, проведения дублирующих и некоторых специфических мероприятий, например фьючерсных операций на рынках сбыта и закупок) и страхования (через покупку специализированных и универсальных страховых полисов у заслуживающих доверия страховых компаний) финансовых средств. Важно, чтобы анализ рисков проекта в бизнес-плане имел обратную связь как с оценкой эффективности инвестиций, так и с их запрашиваемым размером, а также с содержанием раздела бизнес-плана, посвященного структуре стартовых и последующих ожидаемых балансов, платежных потоков и счетов прибылей и убытков формируемого предприятия.